Рекордные тенденции золота

Что движет рекордным ростом цены на золото?

Золото стало свидетелем заметного возрождения интереса со стороны институциональных инвесторов: значительный капитал устремился в драгоценный металл, поскольку инвесторы ищут стабильности в условиях рыночной неопределенности. Этот возобновившийся энтузиазм отражает как тактическое позиционирование, так и стратегическую корректировку портфеля в ответ на меняющиеся тенденции на рынке золота.

Приток средств в ETF

Биржевые фонды (ETF), обеспеченные золотом, испытали самый большой полугодовой приток средств с начала 2020 года: всего за шесть месяцев 2023–2024 годов было добавлено 397 тонн (на сумму почти 38 миллиардов долларов США). Этот рекордный приток капитала свидетельствует о существенном изменении отношения институциональных инвесторов к физическому золоту как к стратегическому активу.

Масштаб этих притоков демонстрирует возрождение доверия к роли золота как стабилизатора портфеля в периоды рыночной неопределенности. В отличие от предыдущих ростов золота, это движение, по-видимому, обусловлено институциональной уверенностью, а не спекулятивными позициями.

Рыночные риски и геополитика

Текущие рыночные условия характеризуются повышенной волатильностью, непредсказуемостью ценовых колебаний и растущей обеспокоенностью относительно глобальной экономической стабильности. Инвесторы всё чаще учитывают историческую динамику золота в периоды системного спада рынка.

«Волатильность возросла, ценовой гэп вниз представляет собой значительный риск», — объясняет Джозеф Каватони из Всемирного совета по золоту. «Люди, по сути, оценивают свои портфели и говорят, что пришло время для золота как безопасного актива».

Особенно впечатляет история золота в периоды рыночной нестабильности. «За последние 14 лет, когда рынок существенно коррелировал, золото показало исключительно хорошие результаты», — отмечает Каватони. «В последующие 6 месяцев золото показало ещё лучшие результаты». Такая тенденция к устойчивости во время спадов усилила привлекательность золота как стратегического объекта инвестиций.

Кредитно-денежная политика США

Хотя ожидание снижения процентных ставок в США, возможно, и не является сейчас основным параметром, оно по-прежнему остаётся важным фактором в поле зрения инвесторов. Возможные изменения в руководстве Федеральной резервной системы США (ФРС) и в направлении кредитно-денежной политики создают дополнительные стимулы для институциональных инвесторов к приобретению золота.

«Все сосредоточены на цикле снижения ставок и на том, когда это произойдет», — говорит Каватони. «Срок полномочий Джерома Пауэлла истекает в 2026 году, и возникают вопросы о том, кто будет руководить ФРС, и какую политику они будут проводить».

Такая перспектива, ориентированная на будущее, представляет собой переход от реактивного к проактивному позиционированию, когда учреждения накапливают золото в преддверии ожидаемых изменений в политике, а не реагируют на объявления.

Инвестиционные модели разных регионов

На рынке золота наблюдаются отчетливые региональные тенденции, при этом заметны различия между западными институциональными потоками и формирующимися моделями на азиатских рынках.

Американский и азиатский рынок золота

Американские фонды доминируют в абсолютном выражении, но азиатские рынки демонстрируют впечатляющий рост относительно объёма их глобальных активов. Азиатские инвесторы вложили 104 тонны (28% чистых потоков), несмотря на то, что на их долю приходится лишь 9% от мировых активов под управлением золотом. Такое непропорциональное участие сигнализирует о структурном изменении подхода азиатских инвесторов к тенденциям на рынке золота.

Меняющийся инвестиционный ландшафт Китая

Китай стал особенно активным рынком: Каватони отметил, что «Китай, например, наблюдал значительные потоки… фактически, на него пришлась львиная доля потоков в Азии». В апреле 2023 года приток инвестиций из Китая превысил все остальные регионы, включая США, что подчеркивает растущую важность рынка.

Этот всплеск отражает фундаментальные изменения в инвестиционной экосистеме Китая:

Правительственное разрешение страховым компаниям на пилотные программы инвестиций в золото.

Отечественные институты разрабатывают сложные стратегии распределения, в которых золото является компонентом портфеля, составляющим до 20% от общего объема распределения.

Расширение розничного доступа за счет предлагаемых банками планов накопления золота.

Растущая сложность финансового рынка приводит к диверсификации, отходу от традиционных инвестиций в недвижимость и акции.

Закупки золота центральными банками

Центральные банки стали постоянными и значимыми покупателями на рынке золота, что отражает фундаментальную переоценку роли золота в национальных резервах.

Постоянство закупок золота центральными банками

Центральные банки продолжают стабильно покупать золото уже восемь месяцев подряд, продолжая многолетнюю тенденцию к диверсификации резервов.

Ежегодный опрос центральных банков, проведенный Всемирным советом по золоту, показывает, что почти половина респондентов (73 центральных банка — самое большое количество за всю историю) заявили о намерении увеличить свои вложения в золото, что значительно больше, чем 29% в предыдущем году. Эта значительная смена намерений свидетельствует о том, что тенденция к покупкам золота центральными банками имеет серьёзные перспективы для дальнейшего развития.

Стратегические мотивы центральных банков

Центральные банки отдают приоритет стратегическим преимуществам золота, а не его ценовой чувствительности. Как объясняет Каватони: «Они смотрят на то, что происходит при его добавлении: безопасность как актива, демонстрирующего хорошие результаты в условиях кризиса, ликвидность для доступа к этому активу в условиях кризиса, внутренняя инфляция на их рынках и диверсификация».

Эти мотивы представляют собой многогранный подход к управлению резервами:

·         Безопасность в периоды кризиса: доказанная эффективность золота в периоды финансовой нестабильности.

·         Обеспечение ликвидности: сохранение доступа к конвертируемым активам в условиях застоя на рынках.

·         Защита от инфляции: хеджирование против постоянного инфляционного давления.

·         Диверсификация фиатных валют: снижение зависимости от долларовых активов.

Структурный сдвиг в управлении резервами

«Золото превзошло евро по значимости как резервный актив», — отмечает Каватони, что стало важной вехой в развитии международной валютной системы. Этот переход отражает более глубокую обеспокоенность по поводу традиционных резервных валют и сигнализирует о фундаментальной переоценке роли золота в системах национальной финансовой безопасности.

Этот сдвиг, похоже, носит долгосрочный, а не циклический характер: центральные банки продолжают покупки, несмотря на значительный рост цен. Это говорит об уверенности в долгосрочной стратегической ценности золота, выходящей за рамки краткосрочных ценовых соображений.

Институциональные стратегии инвестиций в золото

Институциональные подходы к распределению золота становятся более сложными и глубже интегрируются в структуры формирования портфеля и управления рисками.

Хотя краткосрочная волатильность цен продолжает привлекать спекулятивный капитал, стабильность цен выше 3000$ за тройскую унцию свидетельствует о сильной поддержке со стороны стратегических долгосрочных инвесторов, которые не продают золото даже при рекордно высокой цене. Этот фундамент из терпеливого капитала обеспечивает рынку прочную основу, несмотря на ежедневные колебания. 

Катализаторы и риски для золота в 2025 году

Заглядывая вперед, можно отметить, что на траекторию движения золота могут повлиять несколько факторов, причем в текущих условиях потенциальных катализаторов больше, чем рисков снижения.

Потенциальные катализаторы роста золота

1.       Изменения в кредитно-денежной политике США: ФРС переходит к циклу снижения ставок. «Все сосредоточены на этом цикле снижения ставок и на том, когда это произойдет», — отмечает Каватони.

2.       Изменения в руководстве: возможное назначение нового председателя ФРС в связи с приближением окончания срока полномочий Пауэлла в 2026 году.

3.       Сохраняющаяся геополитическая напряженность: продолжающиеся глобальные конфликты и торговые споры продолжают поддерживать спрос на безопасные убежища.

4.       Опасения по поводу инфляции в США: рост ценового давления, несмотря на усилия центрального банка, по-прежнему вызывает беспокойство у многих институциональных инвесторов.

Эти катализаторы могут работать по отдельности или в сочетании, чтобы еще больше повысить привлекательность золота как тактического и стратегического актива.

Оценка рисков

В текущих условиях по-прежнему сложно определить конкретные факторы, способные существенно повлиять на цены на золото.

Потенциальные риски включают в себя:

1.       Жизнеспособные альтернативные убежища. Однако, по мнению Каватони, криптовалюты и стейблкоины в настоящее время не представляют непосредственной угрозы замены золота.

2.       Длительная слабость спроса на ювелирные изделия: длительное сопротивление потребителей повышению цен может в конечном итоге повлиять на баланс рынка.

3.       Неожиданная продажа активов центральными банками: хотя данные опроса указывают на крайне низкую вероятность этого.

Оценка стабильности золотого рынка

Текущий рынок золота демонстрирует устойчивость на высоких уровнях цен (в районе 3300$ за тройскую унцию и выше), при этом сохранению стабильности способствуют многочисленные факторы.

1.       Стратегическое институциональное накопление создаёт минимальный спрос. «Стратегические инвесторы не продают. На самом деле, они стремятся к медленному и постоянному вложению в золото», — отмечает Каватони.

2.       Покупки центральных банков обеспечивают стабильный базовый спрос. «Центральные банки покупают уже восемь месяцев подряд», — подтверждает Каватони.

3.       Сохраняющаяся геополитическая и экономическая неопределенность сохраняет привлекательность тихой гавани. «Рыночный риск и неопределенность… особенно среди западных инвесторов» остаются повышенными.

4.       Рост производства остается размеренным и дисциплинированным, что предотвращает резкие скачки предложения, которые могли бы оказать давление на цены.

В совокупности эти факторы создают несколько уровней поддержки для золота, снижая вероятность устойчивой коррекции цен, несмотря на обычную волатильность рынка.

Текущий рынок демонстрирует здоровое равновесие, несмотря на снижение спроса на ювелирные изделия, при этом инвестиционные потоки компенсируют снижение потребления. Этот баланс предполагает возможность сохранения стабильности цен с тенденцией к их росту по мере развития кредитно-денежной политики.